公募(mù)基金交易结算模(mó)式再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人(rén)结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月初成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的基金，该基金由博(bó)道(dào)基金、广发(fā)证券、兴业银行三方(fāng)合作推出(chū)。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出(chū)也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基(jī)金产品(pǐn)之(zhī)外(wài)，其他券商、基(jī)金公司也在关(guān)注研究这一新的模式(shì)，也(yě)在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内(nèi)人士看(kàn)来，目前基金结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)迎(yíng)来(lái)新时(shí)代。券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方资(zī)源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基(jī)金(jīn)25年(nián)的历史长河中，托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式(shì)是最早出现也(yě)是(shì)最(zuì)为成熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结(jié)算模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方(fāng)探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目(mù)前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易(yì)方达两家(jiā)基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是(shì)率先有落地基(jī)金(jīn)产品的券商，据了(le)解，其他券商也在积(jī)极研究(jiū)这一新(xīn)的业务。”一位业内人士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公募基(jī)金参(cān)照QFII模(mó)式，通过(guò)证(zhèng)券公司(sī)进行交易(yì)申报，由托管(guǎn)银(yín)行进行结(jié)算，在这种模式下，资金(jīn)存(cún)放在托管银行的托(tuō)管账户，无(wú)须银证转账(zhàng)到证券(quàn)公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的(de)与一般(bān)券结模(mó)式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资(zī)金(jīn)集中存放在托管银行(xíng)，在券(quàn)商开(kāi)立的资金账户无需实(shí)际(jì)上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日(rì)基金公(gōng)司采用(yòng)申报(bào)交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资金的方式(shì)进(jìn)行场内交易，券(quàn)商根据已申报(bào)的交易额(é)度每日滚动(dòng)计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍然(rán)保留了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了(le)部(bù)分托(tuō)管(guǎn)行比(bǐ)较关注(zhù)的托(tuō)管(guǎn)资金(jīn)归(guī)属保管问题(tí)，一定程度上调动了(le)托管行(xíng)的(de)积极(jí)性。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了(le)公(gōng)募基金与证券公司结算模(mó)式的选择，更(gèng)好地(dì)满足各方差异化的(de)需求，也印证了券(quàn)商财富管理(lǐ)转型(xíng)已(yǐ)经(jīng)进入更加成熟(shú)和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结算模(mó)式(shì)备(bèi)选可(kě)以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利(lì)益(yì)深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形成，该(gāi)模式(shì)将进一步促(cù)进，金融机构为(wèi)广大投(tóu)资人(rén)提供更多的交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他(tā)进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易结算资金的(de)三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金总结(jié)为三大方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无需三(sān)方存管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)；三是日(rì)终资(zī)金对账：实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结算模式，公(gōng)募基(jī)金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投(tóu)资(zī)者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基金(jīn)站在(zài)ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和(hé)日常申(shēn)购(gòu)赎回(huí)都通过券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投资端(duān)业务也是通过券商完(wán)成，可以全方(fāng)位(wèi)的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券公司对(duì)产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验(yàn)资验券，可有效防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能，优(yōu)化(huà)交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类似(shì)与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于(yú)券商代买市(shì)占率的提升。博时基(jī)金券商业(yè)务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升(shēng)；二是(shì)，简化了(le)开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面(miàn)的(de)需求(qiú)，相？过往的结算(suàn)模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商(shāng)结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资(zī)金分布(bù)，效(xiào)率有所提升，同时也简化(huà)了开户环节，免去了三(sān)？存管(guǎn)登记确认；而相(xiāng)比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了(le)交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能，可(kě)优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资金不(bù)是集中于原来的(de)证券公(gōng)司资(zī)金账(zhàng)户，仍(réng)然存放(fàng)在托管(guǎn)行(xíng)账户，实现的方式是需要将托管行和券(quàn)商打通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托管行和券商(shāng正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长)打(dǎ)通，免去(qù)银证转账(zhàng)的(de)步骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散管理，资(zī)金划(huà)拨(bō)时间受银证转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制的痛(tòng)点。日(rì)常(cháng)投资运作过程，减少银(yín)证转账资金(jīn)划(huà)拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二(èr)是(shì)，对(duì)比券商结(jié)算模式，一定量减少了(le)证券资金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关联挂(guà)钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责(zé)所在，以及(jí)完善业务风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易交收分(fēn)离(lí)，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资(zī)验券可(kě)有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公(gōng)司与托管人系(xì)统对接对账，可(kě)防(fáng)范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点不(bù)足之处(chù)：一(yī)方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算模(mó)式一致(zhì)，对投资(zī)组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机(jī)制下，管理(lǐ)人、托管人(rén)与券(quàn)商三(sān)方需每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决(jué)于(yú)投资组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长ng>起步阶段或吸(xī)引头部基(jī)金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应(yīng)的合作。不过，参(cān)与这类业(yè)务还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题(tí)，初期或更多(duō)是(shì)头部(bù)基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障碍(ài)并不大(dà)。”一家(jiā)基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具(jù)备一定吸引力，相比(bǐ)较(jiào)托管行(xíng)结算模式和券(quàn)商结算模式(shì)，这一模式(shì)可(kě)以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模(mó)式特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式会(huì)保持高度关注(zhù)，会(huì)成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士更有信心(xīn)，认(rèn)为这是一个基(jī)金、券商、银行(xíng)三方共赢的模(mó)式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管人(rén)结算模式均(jūn)有比较(jiào)优势(shì)；对托(tuō)管人而言，产品(pǐn)资金全额留(liú)存(cún)在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银(yín)证转账(zhàng)；对证券(quàn)公(gōng)司提高服务(wù)机(jī)构客户的(de)能力(lì)，也加强(qiáng)了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不(bù)少系统改造(zào)，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)。博道基金(jīn)就(jiù)表(biǎo)示，对(duì)基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和(hé)业务系(xì)统，个别如清算模块(kuài)涉及一(yī)些(xiē)小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清算等多(duō)个环(huán)节需(xū)要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有(yǒu)一些银行(xíng)、券商对此(cǐ)也(yě)抱有积极态度，愿意布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基(jī)金行业(yè)发(fā)展25年(nián)以来，结算模(mó)式发生了(le)重要变化，从单一模(mó)式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基(jī)金(jīn)结算的主流模式。这一(yī)模式是，基金管理人(rén)租用券商的交易席位直连报盘交易所，托(tuō)管(guǎn)人作(zuò)为特殊结算参与人与中国结算进(jìn)行资(zī)金和证券(quàn)的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富(fù)管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年一(yī)共有144只新成立基(jī)金采用了券结模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量(liàng)与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模式，基(jī)金(jīn)结算模式也正(zhèng)式(shì)进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长，选(xuǎn)择不同的结算模式，最(zuì)大(dà)限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发展，伴随(suí)着权益(yì)市场(chǎng)行情(qíng)修(xiū)复及券商(shāng)财富管理业务高速发展，在主动(dòng)权(quán)益(yì)基金(jīn)、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基(jī)金相(xiāng)关人士表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好券结(jié)模式(shì)的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模(mó)式在中(zhōng)小基金(jīn)公司中更加(jiā)普遍。中小基金(jīn)相对来说获得(dé)银行渠道的(de)营销支持难度较大(dà)，券结(jié)模式能有(yǒu)效(xiào)推动券商和基金公司(sī)的合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新(xīn)产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一(yī)些，对于(yú)托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是小公(gōng)司为(wèi)主，现在也有一些大(dà)公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的(de)边(biān)际制约因素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产(chǎn)品(pǐn)策(cè)略(lüè)与市(shì)场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠(qú)道(dào)的中长期(qī)利(lì)益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会(huì)发生分化，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提(tí)供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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