私(sī)募基金运(yùn)作即将迎来(lái)更全(quán)面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基(jī)金坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗纳入统一(yī)规(guī)范，中(zhōng)基协(xié)实(shí)施登记备(bèi)案以来，我国(guó)私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基(jī)金(jīn)、债券和(hé)场内(nèi)外(wài)衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市(shì)场(chǎng)重(zhòng)要的(de)机构投(tóu)资(zī)者(zhě)之一。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草(cǎo)形成坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗《运作指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募(mù)证券投资(zī)基金运作(zuò)规(guī)则体系(xì)。

　　本次(cì)征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二(èr)条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出(chū)了(le)规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在(zài)募集(jí)及存续(xù)门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募集及存(cún)续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布(bù)了修订后的《私(sī)募投资基金登记(jì)备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指引，进一步明确了(le)私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规(guī)模不低于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的(de)相(xiāng)关要求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动导致净(jìng)值变化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现(xiàn)基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规(guī)模的(de)基础上，增加(jiā)了(le)存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性(xìng)风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)开放(fàng)申赎(shú)频率不得高于每月一(yī)次(cì)。为(wèi)引导(dǎo)投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应(yīng)当约定投资(zī)者不(bù)少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资(zī)要求上，为引导私(sī)募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人提升专业(yè)投资能(néng)力，组合投资(zī)、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合(hé)的方式进行投(tóu)资。单只私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私(sī)募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债、中央银行票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会(huì)认可(kě)的(de)投(tóu)资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证券投资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于其他私募证券投资基金或者金融(róng)机构发行的资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确约定所投资(zī)的私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的(de)其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求(qiú)上，明确(què)私募(mù)基(jī)金应当以风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得(dé)为不适格投资者提供通(tōng)道(dào)服务，提出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输送。对(duì)量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对私(sī)募证券投(tóu)资基金投资(zī)运作（如(rú)衍生品、境外资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人和(hé)私募证券投资基金信息报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制(zhì)的私募基(jī)金管理人在最近(jìn)一年度(dù)末(mò)合计基金管(guǎn)理规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当(dāng)持续建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应(yīng)急处(chù)置、关于预(yù)警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季(jì)度至(zhì)少进(jìn)行一次压力(lì)测试。私(sī)募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续(xù)更新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触(chù)发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品以及其(qí)他(tā)私募基金提(tí)供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要(yào)求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私募(mù)人士向期货日报(bào)记(jì)者(zhě)表示(shì)，综合来看，私募监管(guǎn)的实际(jì)标准在(zài)向金融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平(píng)私募(mù)基(jī)金相对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回归(guī)管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空间，对存(cún)量(liàng)基金针对(duì)不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过(guò)渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不符(fú)合(hé)最(zuì)低存续规模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后(hòu)不得新增募集规模及(jí)投资(zī)者，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活动获得须(xū)符合(hé)《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施(shī)后(hòu)存量基金新募集的投资(zī)者(zhě)要求设置不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合(hé)同变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续期(qī)限发生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期(qī)限的私募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)，约定明确(què)的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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