大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔(ěr)维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据(jù)创年内新(xīn)高(gāo)，美(měi)联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务(wù)部(bù)最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预(yù)期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率(lǜ)期货合(hé)约交易商(shāng)周(zhōu)五加大(dà)了对(duì)美联储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价(jià)美联(lián)储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前(qián)的(de)预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会(huì)议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略(lüè)显分(fēn)化。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格(gé)的(de)下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速(sù)持续(xù)不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价(jià)格也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽(kuān)松的(de)供(gōng)需(xū)面持续(xù)带动产业链各环(huán)节累(为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思lèi)库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在(zài)保(bǎo)障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增(zēng)速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季(jì)节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)，难(nán)见反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利(lì)润(rùn)修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投产(chǎn)，国(guó)内甲醇(chún)和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续大(dà)概率是一(yī)个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要(yào)还是基(jī)于原料(liào)端(duān)的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思沙(shā)特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(s为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思hì)，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会(huì)议(yì)上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达(dá)成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由(yóu)于(yú)聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原(yuán)油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概率事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期(qī)仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目(mù)前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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