调油(yóu)逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是(shì)由这(zhè)个(gè)逻辑(jí)主导。然(rán)而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调(diào)明显(xiǎn)不(bù)一(yī)。期货日报(bào)记(jì)者观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(t猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方īng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大(dà)跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示(shì)，由于(yú)欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是(shì)与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市(shì)场对(duì)于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了(le)解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值的(de)需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现象的(de)原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行(xíng)情使得市(shì)场预期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商提(tí)前(qián)准备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存(cún)较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏上(shàng)又有差(chà)异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没(méi)有提早预期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情一(yī)触(chù)即发(fā)，而经历过(guò)去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年(nián)已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的(de)数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调油需(xū)求的(de)主要(yào)时期(qī)，而今(jīn)年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年(nián)。“去(qù)年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需(xū)突然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是(shì)欧美猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方(měi)经济下行(xíng)压力(lì)较大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱，从盘(pán)面也可(kě)以看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情(qíng)影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对(duì)于调(diào)油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺季下调(diào)油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去(qù)年二季(jì)度调油需求增(zēng)加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国(guó)的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年(nián)调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价格的(de)提振高度将极(jí)大(dà)可能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济(jì)可(kě)能衰退的背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化和嘉通(tōng)能(néng)源两(liǎng)套(tào)年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和下(xià)游消费(fèi)走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产(chǎn)下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进(jìn)入(rù)美国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及(jí)美联(lián)储加息(xī)背景(jǐng)下，成品油消费的成色或(huò)较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的价差高点已(yǐ)经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合(hé)约换(huàn)月(yuè)，市(shì)场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的(de)时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本(běn)面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和(hé)利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力(lì)。

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