美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了(le)一项关于(yú)联(lián)邦(bāng)政(zhèng)府债务上限和预算的法案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避(bì)免发(fā)生(shēng)债务违约。根据美国国会(huì)预算(suàn)办公室(shì)数(shù)据，目前美(měi)国(guó)联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言美元，占(zhàn)其国(guó)内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每(měi)个美(měi)国(guó)人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债(zhài)务违约(yuē)，但(dàn)债务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对《中国基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上(shàng)限违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重(zhòng)新回(huí)到美(měi)联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务(wù)共有22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次债务上(shàng)限触及后(hòu)均得到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决(jué)前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以(yǐ)来(lái)新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的(de)可能性非(fēi)常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很多国家和(hé)行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的盈利(lì)增长前(qián)景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今(jīn)年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本(běn)除(chú)外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债务协议的(de)顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的(de)一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托宏观(guān)策(cè)略总监(jiān)吴照银对记者(zhě)称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确(què)定的(de)预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本(běn)市场并没有对美国债务上限问题过(guò)度反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类资(zī)产对于美(měi)债危机的叙(xù)事反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野村东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的尾(wěi)部风(fēng)险事(shì)件(jiàn网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言)难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要(yào)考(kǎo)虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关(guān)性(xìng)资产配置、二是(shì)支付保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资(zī)产呈现明显的(de)超(chāo)额收益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有一(yī)定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为美债利(lì)率短期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一(yī)方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资(zī)产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美(měi)国高(gāo)评(píng)级银行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的(de)财政支(zhī)出(chū)得到了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可见随(suí)着(zhe)美(měi)债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经(jīng)投票通过债(zhài)务(wù)上(shàng)限法案，市场关(guān)注焦点再度回(huí)到(dào)美(měi)国未(wèi)来的财(cái)政政策和(hé)货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持续关注就(jiù)业数据(jù)和工商业运(yùn)行情况，等待(dài)市场(chǎng)自然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降息(xī)，年内(nèi)降息的乐(lè)观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息的可能(néng)，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美(měi)国(guó)财(cái)政部预计将可于未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市(shì)场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的(de)吸力(lì)作(zuò)用(yòng)。债券收益率(lǜ)或将随着资本流(liú)出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财(cái)政部(bù)的工作(zuò)重点(diǎn)是(shì)如何为(wèi)美债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重要(yào)看点，即第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美(měi)债异军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发(fā)行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美(měi)联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的(de)措(cuò)辞(cí)，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否(fǒu)能进一步确(què)认停止紧缩的(de)态度。

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