私募基金(jīn)运作(zuò)即(jí)将迎来更全面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中基(jī)协(xié)）就(jiù)起草(cǎo)的(de)《私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实(shí)施登记备(bèi)案以来，我国私募(mù)证券(quàn)投资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投(t三公分是多少厘米 三公分是多少毫米óu)资基金(jīn)9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投资基金交易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完(wán)善(shàn)私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等(děng)三公分是多少厘米 三公分是多少毫米环节提(tí)出了规范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证券投资基(jī)金(jīn)初始募集及(jí)存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布了修订后的(de)《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确了私募登记备(bèi)案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证券(quàn)基金初(chū)始(shǐ)实缴募集资金规模(mó)不(bù)低于(yú)1000万元人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约(yuē)定，除市场波(bō)动导致净(jìng)值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入(rù)清(qīng)算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募(mù)集规模的基础(chǔ)上，增加(jiā)了存续要求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规(guī)模(mó)的私(sī)募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者(zhě)理性投资、长期投资(zī)，《运作指引(yǐn)》明确基(jī)金(jīn)合同(tóng)应当(dāng)约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人提(tí)升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)采取资(zī)产组合的方式进行(xíng)投资(zī)。单只私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同一资(zī)产的资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全(quán)部私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策性金融(róng)债、地(dì)方政(zhèng)府债券(quàn)、公开募(mù)集(jí)基金等中国证监会(huì)、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金架构(gòu)应当(dāng)清晰(xī)、透(tòu)明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避(bì)监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投(tóu)资的私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资(zī)产管理产品不再投资除公开募(mù)集基金以外的其他(tā)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票(piào)、债券等场内(nèi)标的的杠杆融(róng)资工具(jù)，不得(dé)为不适(shì)格投资者提(tí)供通道(dào)服务(wù)，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利(lì)益优先(xiān)与公平交易原则，防范(fàn)利益(yì)输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交易系(xì)统安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进(jìn)一步细(xì)化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人和私募证券投资基(jī)金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模(mó)以(yǐ)上(shàng)私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的(de)私(sī)募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人在最近一(yī)年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当(dāng)持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压(yā)力测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状况和(hé)自身管理能力制定并持续更新流(liú)动性风(fēng)险应急(jí)预案，明(míng)确预案(àn)触发情景、应急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来(lái)源的合(hé)规性(xìng)进(jìn)行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第(dì)三方下达投资指令或者自行负(fù)责投资(zī)运作，不得为(wèi)金融(róng)机构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人，金(jīn)融(róng)机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私募基金提(tí)供规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要求的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者(zhě)表示(shì)，综合(hé)来看，私(sī)募监(jiān)管的实际(jì)标(biāo)准在向金融机构(gòu)管理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前(qián)征求意见稿(gǎo)的(de)水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基金相对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回(huí)到(dào)策略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利于(yú)行业的健康发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期(qī)安(ān)排。

　　中(zhōng)基(jī)协表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金针对(duì)不(bù)同情(qíng)况提出(chū)差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规模等(děng)触及底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获(huò)得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要(yào)求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资(zī)者要求设置(zhì)不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存(cún)量基(jī)金中无固定存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基(jī)金合同，约定明确(què)的基金(jīn)存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整(zhěng)改。

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