2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作(zuò)为新能(néng)源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏(fú)设(shè)备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下(xià)行(xíng)预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经(jīng)营数(shù)据(jù)变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在(zài)去年(nián)电池片环(huán)节尤其(qí)是(shì)大尺寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于供不(bù)应求(qiú)的(de)状(zhuàng)态，年内累计(jì)实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过(gu十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思ò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高(gāo)的(de)板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价(jià)格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价(jià)格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价(jià)格持续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的头(tóu)部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数(shù)据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利(lì)率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板(bǎn)块(kuài)有6家(jiā)企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业(yè)协(xié)会硅(guī)业分(fēn)会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存(cún)货周转率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行(xíng)趋(qū)势(shì)，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在(zài)清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工设(shè)备等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。

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