财联社(shè)记者近期(qī)从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来(lái)少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的信号。比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁trong>

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金中夏(xià)对(duì)外(wài)表示，人民(mín)银行(xíng)认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异(yì)。财联(lián)社记(jì)者注意到(dào)，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发(fā)贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分(fēn)析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购(gòu)买收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高的理财(cái)产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之(zhī)后对企业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益(yì)与金融(róng)市(shì)场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期(qī)的(de)贷(dài)款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速下行的(de)时(shí)容(róng)易出现这种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产品的收(shōu)益率(lǜ)会(huì)同步下(xià)降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差(chà)的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不(bù)符(fú)。估(gū)计下一步理财(cái)产品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人(rén)的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的(de)定价理论(lùn)上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预(yù)期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期下(xià)，其净值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率(lǜ)的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的压(yā)力将(jiāng)是(shì)巨大(dà)的。“现(xiàn)在(zài)各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前(qián)理财(cái)波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。<比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁/p>

　　光大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全(quán)部(bù)企(qǐ)业活期存(cún)款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。