金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是(shì)机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际(jì)利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度的经济复(fù)苏(sū)给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zh蒙古女人为什么不能碰èng)券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的(de)下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可(kě)减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降一(yī)定(dìng)程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调(diào)降后(hòu)，银(yín)行(xíng)净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端(duān)成本，保护(hù)银(yín)行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)蒙古女人为什么不能碰转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快(kuài)的(de)时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续(xù)，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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