大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿(ā)族(zú)警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济(jì)周期(qī)相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高记(jì)录(lù)。

　　美联(lián)储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息(xī)的押注，数据(jù)公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美(měi)联(lián)储在6月会议上将基(jī)准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员(yuán)们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为原油(yóu)的(de)品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌(diē)幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货(huò)能源首席(xí)分(fēn)析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市(shì)场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行已触碰到(dào)中东主要(yào)产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行(xíng)趋(qū)势中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上(shàng)海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力(lì)支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或者(zhě)降负的(de)消息，后续值得(dé)持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一(yī)个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低(dī)价(jià)进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存(cún)在(zài)上涨，也(yě)表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国(guó)需(xū)求复(fù)苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本端(duān)带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原油市场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市(shì)场苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗中(zhōng)下(xià)游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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