银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对(duì)此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能(néng)是联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于(yú)市场(chǎng)消化(huà)了(le)疲弱的美国经济(j电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决ì)数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共(gòng)和(hé)银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市(shì)场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引发了(le)经济(jì)减速，但是(shì)据我们(men)测算当(dāng)前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发(fā)美(měi)联(lián)储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资(zī)产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席(xí)宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)事件来看，政策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的速(sù)度和(hé)积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是(shì)出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机(jī)构或者(zhě)非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知名机构的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公司认(r电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决èn)为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒(mào)让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标(biāo)的(de)通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国(guó)经(jīng)济继续减速也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于(yú)出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济(jì)严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和(hé)最近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的(de)资产负(fù)债表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过(guò)了(le)十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债(zhài)处(chù)于一个相对健康的(de)状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶(è)化(huà)，即(jí)便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪的(de电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决)催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就(jiù)是(shì)一个(gè)容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期想要进一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个(gè)触发因素(sù)，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝(lǚ)为代(dài)表的(de)大(dà)部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强预(yù)期(qī)，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行(xíng)业样(yàng)本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继(jì)，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出(chū)现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的(de)总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上(shàng)的(de)市场预期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联(lián)储(chǔ)的结(jié)果导(dǎo)向很可(kě)能使得加息时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需(xū)求(qiú)跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的(de)预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来(lái)一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对(duì)有色板块的短期(qī)或(huò)短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势的关(guān)系以及(jí)可(kě)能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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