来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分(fēn)析研(yán)究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激(jī)政策(cè)。未(wèi)来(lái)扩大(dà)需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政策方面(miàn)强(qiáng)调“实体经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先(xiān)强调了今(jīn)年的(de)成绩，即(jí)“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度(dù)公(gōng)布的数(shù)据看(kàn)，确实(shí)好于去年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要(yào)克(kè)服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季(jì)度降(jiàng)准后(hòu)，就业(yè)压力仍(réng)然存在，我们认为政策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实(shí)现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和(hé)去年(nián)经济工作会议(yì)精神一致。这(zhè)也意味着稳增(zēng)长不(bù)会通过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经营(yíng)主体活(huó)力结合起来”。我们(men)的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激(jī)发市(shì)场化(huà)的(de)力(lì)量去推动经济修(xiū)复，通过改革开放(fàng)的方式(shì)激发高(gāo)质量的(de)增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各(gè)类所有(yǒu)制企业(yè)公平(píng)竞争(zhēng)、共(gòng)同发(fā)展的(de)法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本上解决(jué)企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激(jī)空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，主要(yào)还(hái)是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财政(zhèng)政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的(de)自(zì)然修复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是(shì)基建投(tóu)资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增长的(de)重点。会(huì)议提到，在超大(dà)特大(dà)城市积极(jí)稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放在更加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化2000克是多少斤啊产业体(tǐ)系要以“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策(cè)的(de)重点是“实体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根(gēn)基，培(péi)育(yù)壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发(fā)展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作2000克是多少斤啊”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中小金融(róng)机构(gòu)的(de)风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地方债务的(de)风险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年最大(dà)的不同(tóng)是疫(yì)情影响减弱，其他(tā)方(fāng)面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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