近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工(gōng)过程(chéng)中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大(dà)客户竟然是可口可(kě)乐(lè)，这(zhè)也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常(cháng)规的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了(le)更高(gāo)纯度(dù)的(de)电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有可复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化(huà)学品业(yè)务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分(fēn)为电子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时(shí)会产生部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容(róng)为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销(xiāo)售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户(hù)外，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符(fú)合食(shí)品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期(qī)会计差(chà)错更(gèng)正及(jí)追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地(dì)反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户的(de)产品认证及批量供货(huò)，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成电路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升(shēng)，且公司(sī)根(gēn)据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况适时(shí)调高了产(chǎn)品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗东为国家(jiā)集成电路(lù)基金二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期之间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处(chù)于正常待审核阶段(duàn)的合(hé)合(hé)信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监会批(pī)文(wén)，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗后，彼时(shí)兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性关(guān)联采购主要系(xì)向关(guān)联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等(děng)原(yuán)材料、电力等能源以及建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重(zhòng)分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分主要原(yuán)材(cái)料的关联采购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发(fā)集(jí)团及其(qí)控制的其他公司(sī)主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在(zài)申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示(shì)，归(guī)母净利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降低，主要(yào)是(shì)受市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周(zhōu)期性(xìng)产品市场价(jià)格持(chí)续下跌(diē)，在今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同(tóng)比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一季(jì)度(dù)平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化(huà)学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无(wú)证(zhèng)建设房屋(wū)，总(zǒng)违(wéi)法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股股东兴(xīng)发集(jí)团的(de)副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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