4月中国宏观数据预览

　　2）社(shè)零：预计(jì)4月社会消费品(pǐn)零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受(shòu)低基数提振，预(yù)计(jì)当月总投(tóu)资同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投(tóu)资可能(néng)高(gāo)位上行至(zhì)11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高(gāo)基数及海(hǎi)外经济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录(lù)得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可(kě)能录得(dé)880亿美(měi)元左右。出(chū)口价(jià)格指数或有所下行，但(dàn)低基(jī)数(shù)及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)增(zēng)速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月中国(guó)宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生(shēng)产及物流景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提(tí)振4月(yuè)工业生产同比增(zēng)速从(cóng)3月的(de)3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率(lǜ)总体持稳：焦化(huà)开工率环比上行3个百分点、高炉开工率环(huán)比回升2个百(bǎi)分(fēn)点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩(suō)区间(jiān)，且4月(yuè)物(wù)流指数环比(bǐ)有所下滑(huá)、较(jiào)21年同期跌幅(fú)有所(suǒ)扩大：4月，整车物流(liú)指(zhǐ)数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月(yuè)的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公共(gòng)物流园(yuán)区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌(diē)幅(fú)从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气(qì)度环比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)下行，但受去年同期低基数提振同比有所上行，尤其是(shì)汽车(chē)、电(diàn)子(zi)、机械电子(zi)等受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大的工业生产可能上行(xíng)较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品(pǐn)零售总额(é)同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低(dī)基数影响。4月(yuè)居民出行及消费(fèi)活跃(yuè)度(dù)仍在(zài)高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较3月(yuè)均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出(chū)台降价政(zhèng)策(cè)及车展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用(yòng)车零售销量较2021年(nián)同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今(jīn)年五一假(jiǎ)期(qī)居民(mín)此(cǐ)前(qián)乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思受(shòu)抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅游出行人数及总收(shōu)入均超(chāo)过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未(wèi)修复至疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受(shòu)低基数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位(wèi)上(shàng)行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。高频数据(jù)显示4月以来(lái)地产需求较3月(yuè)有所走弱，房建开工(gōng)节奏也有所放缓。4月(yuè)30大中(zhōng)城市(shì)销售面积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回(huí)落；26城(chéng)二手房销(xiāo)售(shòu)面积(jī)较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土(tǔ)地成交方面(miàn)，4月百城土(tǔ)地成交(jiāo)面积较2022年同期(qī)同比(bǐ)回(huí)落17.6％。建筑(zhù)开工(gōng)节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存(cún)持续(xù)下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥(ní)开工率/建筑钢材成交量(liàng)环比(bǐ)较(jiào)3月同(tóng)期分别下(xià)行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将(jiāng)重点关注：1）地产民(mín)企拿(ná)地及在手(shǒu)资金(jīn)情况(kuàng)能(néng)否(fǒu)回暖，地(dì)产新开工能(néng)否回升(shēng)；2）地产销售动能能否再度上(shàng)行。基建端，4月地方新增专(zhuān)项债净发(fā)行3351亿(yì)元，对(duì)比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下(xià)行但仍高(gāo)于(yú)2022年(nián)同期的1368亿(yì)元，可能支撑低基数乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思下基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环(huán)比回落拖累(lèi)食品价格下行：4月农(nóng)产品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小(xiǎo)麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中(zhōng)国(guó)小(xiǎo)商品总价格指数较3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其中(zhōng)服装(zhuāng)服(fú)饰(shì)类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅(fú)分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速(sù)可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数(shù)总体较高；另一方面，海外经(jīng)济动能(néng)继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工(gōng)业品价格(gé)同比继续(xù)回落：受OPEC减产提(tí)振，4月(yuè)原油(yóu)价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿(kuàng)产及(jí)金属价格走弱(ruò)（矿(kuàng)产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预(yù)计4月名(míng)义出(chū)口增(zēng)速可能(néng)录(lù)得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美(měi)元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格指数或(huò)有所下(xià)行，但(dàn)低基数(shù)及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰(tài)出口(kǒu)需求(qiú)日度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录(lù)得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额(é)增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持(chí)较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至拉(lā)美的一(yī)体化产业链、需求链(liàn)的格(gé)局不断优化，出口增长韧(rèn)性可(kě)能超(chāo)预期（参见《中国出口产(chǎn)业(yè)链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新增(zēng)人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业(yè)中长期贷款延续(xù)年初至(zhì)今的(de)较强势头、购房需求回(huí)升背景下房贷(dài)/居(jū)民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银行金融工具继续带(dài)动(dòng)基建投资(zī)和企业中长期贷款增长，信贷(dài)周期或继(jì)续保持强(qiáng)势。信贷(dài)推动下，社融同比增速或(huò)上(shàng)行至10.6％左右，而(ér)企业(yè)债、股权及政(zhèng)府债融(róng)资较去年(nián)同期(qī)略有走弱。财政方(fāng)面，去年留抵退税低基数下(xià)，财(cái)政收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)回升；财政支出、尤其民(mín)生和基(jī)建相关支出有(yǒu)望保持较快增长——预(yù)计政策(cè)性银(yín)行金(jīn)融工(gōng)具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预期(qī)、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日(rì)发表的《增长动能环(huán)比(bǐ)走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思