上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市(shì)的情况，也未发(fā)生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债(zhà开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗i)退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的(de)可(kě)转债及其他衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的(de)持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退(tuì)市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券时(shí)，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退(tuì)市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险较高的(de)标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退(tuì)市(shì)后是(shì)否(fǒu)仍(réng)存(cún)在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加(jiā)强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投资开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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