5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第(dì)一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营(yíng)收(shōu)增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的(de)领域(yù)之一，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)或仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通(tōng)过开(kāi)展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多(duō)种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各地(猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么。随着国(guó)家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得(dé)到优化(huà)，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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