公募基金交易结算模式再(zài)现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继过往较为(wèi)常见(jiàn)的托管人结算模式和券商结算(suàn)模式(shì)之后，一种创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在(zài)基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道(dào)盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金(jīn)由(yóu)博道(dào)基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推(tuī)出。目(mù)前(qián)正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的(de)推出(chū)也吸(xī)引(yǐn)了行业各(gè)方目(mù)光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证券有落(luò)地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研(yán)究(jiū)这一(yī)新的(de)模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目(mù)前(qián)基金结算(suàn)模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)三类模式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的(de)调(diào)动各(gè)方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金(jīn)25年(nián)的历史长河中(zhōng)，托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式是(shì)最早出现也(yě)是(shì)最为(wèi)成熟(shú)的(de)基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由(yóu)试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业(yè)各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的(de)博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金。而目前正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他(tā)券商(shāng)也在积极(jí)研究(jiū)这一新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银行的托管账户(hù)，无(wú)须银证转账到(dào)证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最(zuì)大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行(卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗xíng)，在(zài)券商开立的(de)资金账户(hù)无需实(shí)际(jì)上的银证转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报(bào)交易额度(dù)，使用(yòng)虚头寸资金(jīn)的方(fāng)式进(jìn)行场内交易(yì)，券(quàn)商(shāng)根据已(yǐ)申(shēn)报的交易额度每日滚(gǔn)动计(jì)算产品资金账户虚头寸资(zī)金(jīn)余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度(dù)的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留(liú)了原先(xiān)券商(shāng)交易结算模(mó)式的交易前端控制、验(yàn)资验券的优点，同(tóng)时(shí)资(zī)金结算由托管行完成，解决了部(bù)分(fēn)托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管(guǎn)问题(tí)，一(yī)定程(chéng)度上调(diào)动了(le)托管行的积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与证券(quàn)公司(sī)结算(suàn)模式(shì)的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足各方(fāng)差异化的需(xū)求(qiú)，也印(yìn)证了(le)券商财富管理转型已(yǐ)经(jīng)进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的(de)结(jié)算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效率带(dài)来的优质(zhì)交易体验(yàn)的同时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金公司(sī)的(de)商业利益深(shēn)度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将(jiāng)进一(yī)步促进，金融机(jī)构为广大(dà)投(tóu)资人提供更多的交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现(xiàn)行客(kè)户交易(yì)结算资金(jīn)的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式(shì)的创新点(diǎn)，平(píng)安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方存(cún)管(guǎn)；二(èr)是交易交收分离：证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行(xíng)前(qián)端验资(zī)验券(quàn)；三是日终资金(jīn)对账：实现证券公司(sī)与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的(de)结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是(shì)投资(zī)者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方(fāng)位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)验券，可有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能(néng)，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠(qú)道商业模式的(de)创新，类似与券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有利于(yú)券商代买市占率的提(tí)升。博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的(de)看法(fǎ)。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资(zī)金(jīn)分布，效(卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗xiào)率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对于基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模(mó)式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面的(de)需求，相？过往的结算模(mó)式体现出了(le)？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无(wú)需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加强了(le)交易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券功能(néng)，可(kě)优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式(shì)的主要优势归(guī)结(jié)为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是(shì)集中于原来的证券公司资金账户，仍(réng)然存放在托管行账户，实现的(de)方式(shì)是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通，免去银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结模(mó)式下(xià)资(zī)金分散(sàn)管理，资金划拨(bō)时(shí)间(jiān)受(shòu)银证转账时间范围限制(zhì)的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运作(zuò)过(guò)程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款与(yǔ)银(yín)行(xíng)间账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结(jié)算模式，一定量减少了证券资金账户开户(hù)与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日(rì)终资金对账实(shí)现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账，可防范(fàn)资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不足(zú)之处：一方面，类(lèi)似托管人结算(suàn)模式，该模式与(yǔ)托(tuō)管人结算模(mó)式一致，对投(tóu)资组合而言需按月(yuè)计算缴纳(nà)最低结算备付金与保证机(jī)制；另一方(fāng)面，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理(lǐ)人(rén)、托(tuō)管人(rén)与券商三方需每日(rì)确立(lì)场内/外资金分配(pèi)比例。取(qǔ)决于投(tóu)资(zī)组合(hé)交易特征，将增(zēng)加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券(quàn)商、银(yín)行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少基金公(gōng)司对类QFII结算(suàn)模式的(de)关(guān)注(zhù)度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应(yīng)的合作(zuò)。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这(zhè)一业(yè)务进(jìn)行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并(bìng)不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这类业(yè)务具(jù)备一定吸引(yǐn)力，相比较托(tuō)管(guǎn)行结算模式和券商(shāng)结算模式(shì)，这一模式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度(dù)，同时在此(cǐ)类(lèi)模式(shì)刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时(shí)券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处(chù)于发展初期，该模(mó)式特(tè)点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式仍不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构(gòu)对(duì)该模(mó)式会(huì)保持(chí)高度(dù)关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望成为(wèi)新的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模(mó)式较传(chuán)统券结模式、托(tuō)管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资(zī)金全额(é)留(liú)存在托管账户，无(wú)需(xū)银证转账；对证券公(gōng)司提高服务(wù)机(jī)构客户(hù)的能力，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及不(bù)少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基(jī)金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用(yòng)券商(shāng)结算(suàn)模式下(xià)的(de)场内交(jiāo)易前端验资验券相关(guān)流程和业务系统，个别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但(dàn)券商和托管行的系统改动较大，如(rú)在(zài)系统直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外(wài)清算等多个(gè)环节需要进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式(shì)来看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司三方(fāng)参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积(jī)极(jí)态度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模(mó)式走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)发生了(le)重要(yào)变(biàn)化(huà)，从(cóng)单(dān)一模式走向券商(shāng)结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模(mó)式三类(lèi)模(mó)式的时代。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞生(shēng)起，采取的就是银(yín)行托管人结算模式(shì)，到(dào)目(mù)前已25年了(le)，仍然(rán)是(shì)目(mù)前公募基(jī)金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券(quàn)商的(de)交易席位直连报盘交易(yì)所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊(shū)结算参与人与中(zhōng)国结算进行(xíng)资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳(wěn)、结(jié)算(suàn)效率(lǜ)改善及(jí)券(quàn)商财富管理业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新成立(lì)基金采用(yòng)了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式(shì)，基金(jīn)结算模式(shì)也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关人士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的(de)调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的持续(xù)推行(xíng)，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创(chuàng)新发展，伴随(suí)着权益市场行情(qíng)修复及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模(mó)式将有较(jiào)大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安基金(jīn)相关人(rén)士表(biǎo)示(shì)。

　　不少(shǎo)人士(shì)也(yě)看(kàn)好(hǎo)券结模(mó)式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商(shāng)结(jié)算模式在中(zhōng)小基金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得(dé)银行渠(qú)道(dào)的营销支(zhī)持难度较大，券结(jié)模式能有效推动(dòng)券商和基金公(gōng)司的合(hé)作关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表示，券结模(mó)式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管(guǎn)行有一(yī)个制衡的作用(yòng)。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大(dà)公司陆续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式(shì)的(de)发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制(zhì)约因(yīn)素，也从“投(tóu)入成本较(jiào)大、技术系统探索较(jiào)困难”转变(biàn)为(wèi)“产品策(cè)略与市场环境(jìng)及需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩(jì)表现与客户体验(yàn)的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的(de)中长期利益(yì)深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的(de)基金公司和证券公司(sī)会受益于这一发(fā)展变化(huà)。

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