调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高(gāo)也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去(qù)年的步(bù)调(diào)明(míng)显不一。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性表现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性mg alt="遭(zāo)遇9连跌！这两个品种逻辑(jí)已(yǐ)变……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074517227.png">

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再起。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对于(yú)化(huà)工特别是与之(zhī)相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国调油(yóu)需求的预(yù)期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到，美(měi)国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发(fā)生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯(wén)表示，发(fā)生(shēng)这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得(dé)市场离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性预期今年调(diào)油逻辑发(fā)生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料(liào)运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于(yú)往年同期(qī)高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺(quē)没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即(jí)发，而(ér)经历过(guò)去年(nián)的大(dà)幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年(nián)四季(jì)度至今韩国出(chū)口美(měi)国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显早(zǎo)于(yú)去年(nián)。但(dàn)我们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬后就处(chù)于(yú)高位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差(chà)异，去年(nián)5月份是是炒作调(diào)油需(xū)求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧美(měi)地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的(de)问(wèn)题(tí)是(shì)欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却(què)回(huí)落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的(de)辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高。今年(nián)看工厂对于调(diào)油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需求被(bèi)赋予期(qī)待，然(rán)而有了去年二季度(dù)调油需求增加(jiā)下亚美套利(lì)利(lì)润可(kě)观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提前跟(gēn)美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去(qù)年调油(yóu)季出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油(yóu)大概率仍(réng)将发(fā)生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价(jià)格的提振高(gāo)度将极大可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存(cún)低(dī)位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优(yōu)势下(xià)降，在(zài)对(duì)未来(lái)需求的不确定和(hé)经济(jì)可能衰(shuāi)退的背景下(xià)调油需求出(chū)现了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产和下游(yóu)消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方低价(jià)货源冲击(jī)华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美(měi)国(guó)汽(qì)油的(de)消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联(lián)储加(jiā)息(xī)背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的(de)交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下游(yóu)盈利性(xìng)不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和(hé)利(lì)润不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来(lái)看(kàn)价格向上的(de)驱动(dòng)或较乏(fá)力(lì)。

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