金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举(向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害jǔ)行4月份国(guó)民经济运行(xíng)情况新闻发布(bù)会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如(rú)何看待未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言人、国民经济(jì)综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主要是阶(jiē)段性的(de)，当(dāng)前(qián)中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带(dài)动了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅(fú)扩大(dà)。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受到世界经济(jì)复苏乏(fá)力(lì)、全(quán)球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居(jū)民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年(nián)底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国(guó)六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格(gé)的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对(duì)比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的(de)影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上(shàng)升。在这(zhè)些因(yīn)素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由(yóu)于(yú)受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保持(chí)基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动服(fú)务价(jià)格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来受(shòu)到国(guó)内外多(duō)重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一(yī)是国际输(shū)入(rù)性因(yīn)素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后(hòu)，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会(huì)延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天(tiān)央(yāng)行发(fā)布的(de)一季度货币政策(cè)报告(gào)也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也(yě)保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特(tè)别(bié)是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)已(yǐ)回落至(zhì)80美元附(fù)近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居(jū)住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜(cài)价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年也(yě)存在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段(duàn)性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力(lì)也在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国(guó)经济总供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱(qū)动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变(biàn)化领先经济(jì)2个季(jì)度左右的经验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带动(dòng)经济在2023年(nián)初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物价的回(huí)落，受(shòu)基(jī)数、供(gōng)给和外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银(yín)行体系(xì)、而不(bù)是非银(yín)金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不(bù)同过(guò)往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去(qù)年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持(chí)续回(huí)升，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业(yè)行为(wèi)的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加(ji向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害ā)速(sù)流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资(zī)的持续改善(shàn)，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同(tóng)时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或(huò)被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费(fèi)，后(hòu)半程靠(kào)居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动(dòng)正常(cháng)化(huà)等(děng)，皆(jiē)指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的(de)消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期(qī)向下(xià)已是共识，地(dì)产链条修(xiū)复(fù)会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出(chū)现(xiàn)一(yī)些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修复等，有利(lì)于稳定低能级(jí)城市需求。

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