上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着(zhe)可转债(zhài)一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其(qí)可转债已进(jìn)入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的(de)退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款，但由于大(dà)多(duō)数上市公司是(shì)因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大(dà)。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资(zī)者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关(guān)规(guī)则中埋(mái)下(xià)了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发(fā)行的可转债及其(qí)他衍生品安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统种应当终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风(fēng)安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统险随(suí)之(zhī)上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值水平以及发债公司(sī)偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步(bù)明确(què)可转债在退市后是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调(diào)整包括可转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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