核心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确(què)定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的(de)股息(xī)收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要(yào)素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资(zī)者每(měi)年(nián)可(kě)以获得(dé)较高的(de)股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此(cǐ)具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资(zī)的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块(kuài)为(wèi)代(dài)表的高股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需(xū)要满足(zú)以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子(zi)部分也(yě)就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值低(dī)，因此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨造梦西造梦西游3宠物技能几级领悟游3宠物技能几级领悟备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预(yù)计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行(xíng)板块处(chù)于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下(xià)滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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