调油逻(luó)辑(jí)提振成本(běn)价(jià)格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高也正是由这(zhè)个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年(nián)与去年的步调(diào)明(míng)显不一(yī)。期(qī)货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于56猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好20元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对(duì)于化工特别(bié)是(shì)与之(zhī)相关性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出(chū)现下(xià)滑，同时(shí)美国(guó)汽油库存在4月(yuè)份去(qù)库(kù)速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场(chǎng)对于(yú)美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的(de)原因更多是始于路径依赖(lài)，去(qù)年极端的调油行(xíng)情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大(dà)，调油(yóu)商(shāng)提前(qián)准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同(tóng)期(qī)高(gāo)位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差(chà)异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去(qù)年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美(měi)国(guó)高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提(tí)早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行情一触即发，而经(jīng)历过去(qù)年的大幅波动，随(suí)后调油商对于(yú)今(jīn)年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一(yī)直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置(zhì)的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期(qī)货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好差异(yì)，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作(zuò)调油需求(qiú)的(de)主(zhǔ)要(yào)时(shí)期，而(ér)今年市场提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压(yā)力(lì)较(jiào)大，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅(fú)关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂(chǎng)对于调(diào)油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国(guó)出(chū)行旺季下调油需求被赋(fù)予期待(dài)，然而有了去年二季度调(diào)油需求(qiú)增加下亚美套利利(lì)润可观的(de)经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国(guó)的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调(diào)油季出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格(gé)的(de)提振高度将极大可能(néng)不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面来看，实(shí)则(zé)呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化(huà)和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲击(jī)华东，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高(gāo)的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累(lèi)库压力(lì)。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在(zài)还没有(yǒu)真正进入美国(guó)汽油的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的(de)价差高点已经看到(dào)，调油逻(luó)辑(jí)再继续(xù)大(dà)幅发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场博(bó)弈(yì)增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本(běn)面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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