调(diào)油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之高(gāo)也(yě)正是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然(rán)而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了(le)9连(lián)跌(diē)，从走势上来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近(jìn)期成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的(de)预(yù)期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原油近(jìn)期回(huí)补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之(zh可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句ī)相关性相(xiāng)对(duì)较强的(de)PTA形成成本(běn)塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期(qī)边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于(yú)辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的(de)调(diào)油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前(qián)准备(bèi)原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今年的调油带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差处于往(wǎng)年同期(qī)高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临(lín)后行情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去(qù)年的大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的(de)美亚价(jià)差一直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预(yù)期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早于去年(nián)。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而(ér)今年市场提(tí)前(qián)到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需(xū)求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而有了去年(nián)二季(jì)度调油需求增加下亚美套(tào)利(lì)利(lì)润可(kě)观的经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约(yuē)，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口总量(liàng)的(de)65％偏(piān)上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商(shāng)今(jīn)年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗口(kǒu)打开后(hòu)及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整体对(duì)于(yú)芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存(cún)低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求(qiú)的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉(jiā)通能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下(xià)游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下北方低(dī)价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国(guó)汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预(yù)计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句预(yù)期以及(jí)美联储加(jiā)息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的成色或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的价(jià)差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身的(de)供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯(chún)苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成(chéng)品库存偏(piān)高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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