美(měi)国债务上限危机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通(tōng)过了一项关(guān)于联邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开支(zhī)将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国会预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美(měi)国联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于(yú)全球金融、实(shí)物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对《中国(guó)基(jī)金报(bào)》记(jì)者表示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场关(guān)注(zhù)的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及后均(jūn)得到了上调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧(yōu)发(fā)生(shēng)发生(shēng)违约(yuē)，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺(shùn)利(lì)通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达(dá)成一致有确定的(de)预期，所(suǒ)以近期美国(guó)以及(jí)全(quán)球资(zī)本(běn)市场并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资(zī)产对(duì)于(yú)美债(zhài)危机(jī)的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资(zī)总监(jiān)肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多(duō)元(yuán)化低相(xiāng)关(guān)性(xìng)资产配置、二是(shì)支付保险费(fèi)的另类(lèi)策略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到(dào)避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美(měi)债季度展望(wàng)中也(yě)提到(dào)，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然(rán)较(jiào)高(gāo)，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美(mě情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说i)债(zhài)违约并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美(měi)国高评(píng)级银行（评(píng)级下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政府的财政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在两年(nián)内(nèi)可以(yǐ)继(jì)续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进(j情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说ìn)一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国(guó)财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票(piào)通过债务(wù)上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策(cè)和货(huò)币(bì)政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会持续关注就业数据和(hé)工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等待市场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如(rú)果年(nián)核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还(hái)会继续加息的可能(néng)，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对(duì)市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限协议(yì)通过后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的(de)国债(zhài)。随着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸力作用。债券收益(yì)率或将随(suí)着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美(měi)国财政部的工(gōng)作重(zhòng)点(diǎn)是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策(cè)停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国(guó)内(nèi)普通家庭可能成为(wèi)购买美(měi)债(zhài)异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析(xī)称，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是(shì)否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩(suō)表卖(mài)出美债(zhài)，美国(guó)财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美(měi)债市场造(zào)成极大(dà)抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停(tíng)止加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需(xū)要(yào)关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一(yī)步(bù)确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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