金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致力(lì)提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第(dì)四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三(sān)大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年(nián)的(de)毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就(jiù)勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及(jí)经销开支(zhī)分(fē勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝n)别(bié)为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期(qī)分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支(zhī)分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于(yú)行(xíng)业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南(n勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝án)醴陵的一(yī)个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下(xià)川酒王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进(jìn)世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢(lú)担(dān)任金六福形(xíng)象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六(liù)福(fú)。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖(táng)酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势(shì)，真正的(de)高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高(gāo)端(duān)库(kù)存仍未消化(huà)，区(qū)域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较(jiào)快(kuài)。高(gāo)端的恢复(fù)没(méi)有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供(gōng)需-库存(cún)周期(qī)看(kàn)趋势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是(shì)：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市化，大(dà)部分(fēn)劳(láo)动人口从(cóng)农村转移到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间(jiān)基(jī)数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节(jié)后的终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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