5月(yuè)以来，嘉实(shí)基(jī)金、博时(shí)基金、富国基金、南方基金等多家头(tóu)部(bù)公募(mù)基金密集申(shēn)报(bào)了(le)跟踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局全(quán)球(qiú)半导体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经历一季度的(de)持续回调后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开始持续下跌。不(bù)过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间(jiān)看(kàn)，年内超(chāo)半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长，最高(gāo)份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人(rén)士认为(wèi)，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对板块中长期(qī)投资价(jià)值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)随着国产(chǎn)替代(dài)持续推进，以及(jí)近(jìn)期AI行(xíng)情(qíng)的带(dài)动下，板块(kuài)细分领域仍(réng)有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看，在经(jīng)历一季度的(de)持续回调(diào)后，半(bàn)导体板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下(xià)跌。以中(zhōng)证(zhèng)全指半导体指数(shù)表现为例，该指数在4月6日(rì)攀至(zhì)年内(nèi)高位(wèi)后便开始不(bù)断(duàn)下跌(diē)，4月10日至5月12日(rì)区间跌(diē)幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表(biǎo)现上，半(bàn)导体与半导体生产(chǎn)设(shè)备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均(jūn)告负，平(píng)均收(shōu)益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF月内(nèi)份额(é)增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变化，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇(huì)添富中(zhōng)证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降(jiàng)外，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF份额(é)涨幅(fú)位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导(dǎo)体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半(bàn)导体行业复苏不(bù)及预期(qī)主要原因，一是(shì)国(guó)产替代(dài)进程不(bù)及预期，国内半(bàn)导体企业(yè)相比(bǐ)海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技(jì)术(shù)和人才等(děng)方面存在差距(jù)，在国产替代过(guò)程中产品研发和客(kè)户导入进程可能不(bù)及预期；二是(shì)下(xià)游需求不及预期，在(zài)边(biān)缘政(zhèng)治和全球经济(jì)疲(pí)软背景下，全球电(diàn)子产(chǎn)品等终端需求(qiú)可能(néng)不及预期，从而导致(zhì)对半导体产品(pǐn)需(xū)求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体(tǐ)行业正处于下行筑(zhù)底的阶段(duàn)，但我(wǒ)们认为(wèi)有望于今(jīn)年看到拐点(diǎn)的出(chū)现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中(zhōng)，率(lǜ)先回暖的种类要看芯(xīn)片(piàn)下游(yóu)的景气度，有创新属(shǔ)性和份额提升属性(xìng)的(de)环节会率先回暖。一方面中国(guó)经济(jì)体(tǐ)重要的构成央国企对资产回(huí)报提(tí)出(chū)要求(qiú)，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成(chéng)本(běn)效率提(tí)升是数字化(huà)的(de)长(zhǎng)期关(guān)键驱动力，另一方面短周期维(wéi)度(dù)数字经济(jì)有顺周(zhōu)期属(shǔ)性，经(jīng)济(jì)复苏(sū)会加大企业(yè)数字(zì)化投入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战(zhàn)略投资部(bù)副总(zǒng)监、九泰(tài)泰富灵活配(pèi)置(zhì)混(hùn)合(hé)（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘源(yuán)表示，首(shǒu)先，回顾年初(chū)以来(lái)半导体板块上涨的蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗原因，一方面是2022年(nián)板块调整幅度较大，行业估(gū)值处(chù)于底部位置；另一方面市场(chǎng)预期基本面即将见(jiàn)底，再(zài)加上有AI主题的催化，所以从年初(chū)到4月初半导体指数出现了一(yī)定的反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中许多个股的股(gǔ)价(jià)其(qí)实(shí)是过度(dù)反应(yīng)的(de)，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的降温(wēn)，综合因素(sù)引起行业近期的(de)持续回调(diào)。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买(mǎi)也能(néng)看出投(tóu)资者对板块价值的肯定，多位(wèi)业内人士也蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们(men)认为(wèi)当前(qián)无需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本面上(shàng)，人工(gōng)智(zhì)能给半导体(tǐ)带来了新的需(xū)求增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个(gè)季度虽(suī)然会有一定业绩的(de)压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另(lìng)一方面中国半导体企业有(yǒu)国(guó)产(chǎn)替代的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面(miàn)，半导体板块估值波动较大，且子板块和细分线索(suǒ)较多，始终有(yǒu)估(gū)值合(hé)理(lǐ)甚(shèn)至低估的(de)机(jī)会(huì)出现。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很(hěn)多优(yōu)质的公司(sī)处(chù)于历(lì)史(shǐ)估值(zhí)分位低(dī)位(wèi)区(qū)间(jiān)，随着需求回暖或者新(xīn)产品的突(tū)破，会有形成很好(hǎo)的(de)投资机会(huì)。他进一(yī)步(bù)表(biǎo)示，人(rén)类历史经历了三次(cì)工业革命，前两(liǎng)次都是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对(duì)象进行创(chuàng)新(xīn)，当前阶段的人工智能从(cóng)感知智能走向认知智能后，将对人类生产力(lì)的提升产生巨大的(de)影响，也会开(kāi)启新(xīn)一轮的工业革命，它是信息(xī)革命经历(lì)了(le)个人电脑、互(hù)联网革(gé)命(mìng)和(hé)移动互联网革命(mìng)后(hòu)在(zài)万物(wù)智(zhì)联层面(miàn)的(de)延伸，将会在经济、社会、政治、军事(shì)等方(fāng)面全面影响人(rén)类社会。当前仍处(chù)于新一轮(lún)产业革命(mìng)爆(bào)发的早期的阶段(duàn)，在(zài)人工智能(néng)带来(lái)的技术变革浪潮下，人工智能对(duì)云管端(duān)各方面(miàn)都产生了(le)影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的(de)落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的(de)投资机会(huì)。因(yīn)此我们长期看(kàn)好半导体的投资(zī)价值。”田光远建议(yì)投资者(zhě)长期关注(zhù)该板(bǎn)块投(tóu)资机(jī)会，他认为可(kě)以重点(diǎn)配置的主线包(bāo)括以AI为代表的创新线、周期见底后(hòu)的(de)复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表(biǎo)的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年(nián)全面看好整个半(bàn)导(dǎo)体板块，其中(zhōng)，从(cóng)半导体国产化为主的(de)设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求(qiú)为主(zhǔ)的(de)芯片设计都(dōu)会(huì)在今(jīn)年都有非常好的机(jī)会。首先，基本面(miàn)上，美国对中(zhōng)国(guó)的极限制裁将加速中国芯片的(de)国(guó)产替代(dài)，党的二(èr)十大对于科技安全的强调(diào)为芯(xīn)片(piàn)的国产替代(dài)提供了坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片设(shè)计板(bǎn)块经过近一(yī)年的充分调(diào)整，股价(jià)已经充分反映悲观(guān)预(yù)期(qī)。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有(yǒu)望正式迎来(lái)反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我们将(jiāng)持(chí)续跟踪和调研半(bàn)导体行业库存、动销数据(jù)和重点公司的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子(zi)消费品的(de)复苏情况，预判半导体景(jǐng)气(qì)的拐点。”九泰基金(jīn)刘(liú)源表(biǎo)示，展望未(wèi)来，AI的(de)基础模型训练需要大(dà)量算(suàn)力，硬件基(jī)础设施成为发展(zhǎn)基石，算力芯片(piàn)等核心环节(jié)预期(qī)将会受益(yì)，后续有望(wàng)驱动半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)持续(xù)增长。此外，半导体(tǐ)设备公司(sī)的一季报业绩相(xiāng)对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续(xù)半导(dǎo)体设备(bèi)、材料也(yě)是(shì)可以关注的方向(xiàng)。存储(chǔ)作为(wèi)半导体(tǐ)中最(zuì)大的周期品种(zhǒng)，也可能(néng)在(zài)年(nián)内(nèi)迎(yíng)来边际变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景气(qì)度修(xiū)复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比较确定，但改善(shàn)的过(guò)程中(zhōng)股价(jià)有可能波动较(jiào)大，要结合(hé)基本面变(biàn)化综合判断配置价(jià)值，我们也会通(tōng)过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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