调油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度(dù)之高也正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年(nián)与去年的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘(pán)价(jià)下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074516902.png">

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于(yú)两方面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另(lìng)一(yī)方面(miàn)近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美(měi)一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及(jí)美国(guó)的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期回(huí)补(bǔ)前(qián)期缺(quē)口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相(xiāng)关性(xìng)相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国调油需(xū)求的预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的(de)原因更多(duō)是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较(jiào)大(dà)，调油(yóu)商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油(yóu)实(shí)实在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差处于(yú)往年(nián)同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年在细(xì)节与节(jié)奏上又(yòu)有差异(yì)，主要体现(xiàn)在(zài)去(qù)年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情(qíng)一触即发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后(hòu)调油商对于(yú)今年(nián)已经(jīng)提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直(zhí)保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳(fāng)烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明显早于去(qù)年(nián)。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节(jié)奏(zòu)的(de)差异，去年5月份(fèn)是(shì)是(shì)炒作调(diào)油(yóu)需求的(de)主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该不及(jí)去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力(lì)较(jiào)大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入(rù)4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的出口受(shòu)限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年(nián)二季(jì)度(dù)调油(yóu)需(xū)求增(zēng)加(jiā)下(xià)亚美套利利润可(kě)观的(de)经验(yàn)，部(bù)分(fēn)工厂(chǎng)提前(qián)跟(gēn)美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达(dá)去年调油季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极(jí)大可(kě)能不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库(kù)存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对(duì)未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套(tào)年(nián)产能共500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳(jiā)，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯(chún)苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二(èr)季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油(yóu)逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进入美国(guó)汽(qì)油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预期以及美(měi)联储加(jiā)息(xī)背景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点(diǎn)已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再继续(xù)大幅发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身的供需(xū)基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的(de)交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了(le)苯胺(àn)盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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