上市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一起退市(shì)却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期(qī)，引发(fā)投资(zī)者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一(yī)个广为流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而(ér)退市的情(qíng)况，也(yě)未发生过(guò)实质性违约事件。绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债(zhài)退市(shì)后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数(shù)上市公(gōng)司是(shì)因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可(kě)转债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制(zhì)正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及(jí)发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)退市后是否仍存(cún)在(zài)交易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对(duì)可转债的(de)风(fēng)险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的(de)信用(yòng)评级，对(duì)于(yú)信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑(lǜ)提(tí)高(gāo)担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了(le)，一些(xiē)规(guī)则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时(shí)应势(shì)，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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