金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治(zhì)局会(huì)议对一季度(dù)的经(jīng)济复苏(sū)给(gěi)予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　<抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年strong>国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行(xíng)为(wèi)主）发布公告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威(wēi)媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此(cǐ)本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本(běn)市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下(xià)降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促(cù)使(shǐ)存(cún)款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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