2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点领域，光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要(yào)分(fēn)不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情为(wèi)5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期增加，结(jié)合对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去(qù)库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅(jǐn)高(gāo)过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)毛利(lì)率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产能(néng)缺(quē)口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下(xià)滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光(guāng)电(diàn)毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料(liào)涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅业不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情分会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年(nián)一(yī)季度，大(dà)全能(néng)源实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以大全(quán)能(néng)源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下(xià)行空间。这(zhè)对于(yú)光伏(fú)电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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