昨(zuó)夜今晨(chén)，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞(jìng)争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回(huí)应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动来自于另外(wài)一个(gè)地(dì)方，他们(men)可(kě)能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存货过多(duō)的(de)情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们(men)很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储(chǔ)资产(chǎn)负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二(èr)战刚(gāng)结束时美(měi)国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了(le)很(hěn)多(duō)好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并(bìng)不(bù)会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继(jì)续(xù)购买(mǎi)更多(duō)石油公司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环(huán)境下(xià)，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储(chǔ)备货币(bì)地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对(duì)货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币(bì)政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价(jià)格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又(yòu)略有回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同(tóng)有关部(bù)门研究(jiū)适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节假日提(tí)振，但(dà肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西n)生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维持(chí)低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的(de)发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育(yù)等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年(nián)同期(qī)高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同(tóng)期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是(shì)生猪(zhū)需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于(yú)2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议(yì)，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期(qī)价存(cún)在继续(xù)往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下移带(dài)来的(de)系统性风(fēng)险。

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