核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略(lüè)的(de)安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然(rán)有(yǒu)较大的(de)不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来(lái)看，目(mù)前(qián)可(kě)投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行业(y竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读è)基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计(jì)随着大行(xíng)重定价(jià)的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利(lì)率的下(xià)行和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于(yú)历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平(píng)。因此银行板块的配置(zhì)安全(quán)边(biān)际和(hé)性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示(sh竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读ì)事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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