5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）存在(zài)一定的(de)估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去(qù)年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医(yī)药(yào)板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预(yù)期，原因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用(yòng)于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国(guó)内的(de)医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化(huà)是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在(zài)过去的三年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化(huà)营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，医药板(bǎn)块中(zh发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强ōng)有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区(qū)域(yù)平衡布(bù)局(jú)。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委(wěi)通过开(kāi)展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的(de)下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强求较(jiào)大的(de)心(xīn)血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设的(de)背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政(zhèng)策支持(chí)的持续发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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