申万一级的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的(de)是(shì)半导体行业(yè)，该(gāi)行(xíng)业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力(lì)的科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达(dá)到(dào)16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企(qǐ)业数量(liàng)还(hái)是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期(qī)库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模(mó)创新(xīn)高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家(jiā)公(gōng)司，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司的营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年(niá正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗n)营收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于国产替代(dài)化、自(zì)主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产(chǎn)品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利(lì)润正增长企业(yè)达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度(dù)50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到(dào)了相关(guān)客户的(de)广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方(fāng)华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映(yìng)了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是(shì)否面临库存(cún)风(fēng)险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意(yì)义。行(xíng)业(yè)整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基(jī)本持平，该年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的(de)10大企业

正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗n>

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售(shòu)等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公(gōng)司经(jīng)营体量较大的(de)公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、思(sī)瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了(le)国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发(fā)意(yì)愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费(fèi)用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司(sī)实现了批量销售或达(dá)成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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