美国债(zhài)务上限危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日(rì)，果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的美国国会(huì)众(zhòng)议院通过(guò)了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预算的(de)法(fǎ)案，隔日(rì)参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政府开支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发生(shēng)债务违约。根据(jù)美(měi)国(guó)国会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联(lián)邦(bāng)债(zhài)务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内(nèi)生(shēng)产总值(zhí)比(bǐ)例(lì)已超过(guò)120％，相当于每个美国人(rén)负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实质性债(zhài)务违(wéi)约，但(dàn)债(zhài)务上限危机(jī)仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务上限情景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注(zhù)的重点也将重新回到美联储的货(huò)币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管(guǎn)理投(tóu)资(zī)总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益于较佳的(de)盈利增(zēng)长前景和(hé)具吸引力(lì)的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国今年(nián)首季(jì)盈利(lì)增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值(zhí)似(shì)乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本(běn)除外）全(quán)球(qiú)市场策(cè)略师赵耀庭也(yě)对(duì)记者表示(shì)，债务协议的顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃至全球面临(lín)的(de)一个不明(míng)朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有(yǒu)确(què)定的预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场并没有对美国债务上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债(zhài)危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际(jì)证券资产(chǎn)管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投资(zī)总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的(de)资产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如(rú)美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一(yī)是多元化低相关性资产配(pèi)置(zhì)、二(èr)是支付(fù)保险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历(lì)史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的(de)超额收益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例的(de)避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波(bō)动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美(měi)债季(jì)度(dù)展望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典(diǎn)型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一(yī)切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一(yī)种方(fāng)式(shì)。美债违约(yuē)并非我们的(de)基(jī)准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果(guǒ)出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资(zī)产的(de)衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策(cè)略是(shì)做空(kōng)美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的(de)提升(shēng)，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股也(yě)是一(yī)大(dà)利好。他(tā)还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见(jiàn)随着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注焦(jiā果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的o)点再度(dù)回到美(měi)国未来的财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还(hái)会继续加息的可能(néng)，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计(jì)加息对(duì)市场的(de)冲(chōng)击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限协(xié)议通过(guò)后，美(měi)国财政部(bù)预(yù)计将(jiāng)可(kě)于(yú)未来7个(gè)月(yuè)发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益率或将随(suí)着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工(gōng)作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要(yào)调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美(měi)债，美(měi)国财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新(xīn)发(fā)行，有可能促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率(lǜ)决议中(zhōng)美(měi)联(lián)储是否能(néng)进(jìn)一(yī)步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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