金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的(de)水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对(duì)资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解(jiě)银(yín)行净息(xī)差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银(yín)行（地方(fāng)农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)严格(gé)意(yì)义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息(xīxl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤)差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤(hòu)，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍(réng)有望继(jì)续(xù)下探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资(zī)产仍将占优。

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