2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的(de)利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据(jù)变(biàn)化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降价(jià)与去库(kù)存(cún)阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企(qǐ)业印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略(lüè)”背(bèi)景(jǐng)下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速(sù)。

　　盈(yíng)利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前(qián)的(de)企业(yè)

印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有align="center">

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的红利(lì)，行业(yè)有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游(yóu)多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料(liào)硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行(xín印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有g)业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅(guī)片价(jià)格依然(rán)处(chù)于(yú)高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及(jí)量价(jià)双(shuāng)升，指(zhǐ)出受(shòu)益于(yú)多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易(yì)形成(chéng)规模效(xiào)应(yīng)。这(zhè)一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市(shì)公司(sī)，不(bù)容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数(shù)量较(jiào)多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会公布(bù)的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经营数据(jù)也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数(shù)据发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存(cún)积(jī)压风(fēng)险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收(shōu)率(lǜ)等(děng)有一(yī)定(dìng)帮助。

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