银(yín)行业(yè)危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业(yè)务(wù)寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无(wú)意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是(shì)否会对(duì)此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破(pò)产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是(shì)联邦(bāng)存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经(jīng)济(jì)数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最(zuì)新报道(dào)称(chēng)，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市(shì)场(chǎng)最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大(dà)概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的(de)美联(lián)储加息并(bìng)不会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研(yán)究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基(jī)于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测下(xià)，美联(lián)储是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联(lián)环球投资和(hé)西部(bù)信(xìn)托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是(shì)否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速放(fàng)缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来(lái)美国经济(jì)继(jì)续(xù)减(jiǎn)速(sù)也是(shì)大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国(guó)居(jū)民利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并(bìng)不排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负(fù)债表和收入(rù)状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居(jū)民部门(mén)已经(jīng)经(jīng)过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国(guó)没有更(gèng)多(duō)刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的(de)主线题(tí)材下(xià)跌(diē)与海外(wài)银(yín)行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各(gè)类(lèi)风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅(fú)度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情(qíng)绪(xù)；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对(duì)高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和(hé)锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色(s巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间è)金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度(dù)出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避不确(què)定性(xìng)风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对(duì)利(lì)空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开(kāi)工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去(qù)也有关系(xì)。此外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们(men)要(yào)警惕(tì)这种市场过于(yú)一致的情况。因(yīn)为美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的(de)结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间板块的(de)短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的(de)位(wèi)置和时(shí)间节(jié)点突发未知的风险事件，从而(ér)放(fàng)大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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