四大国(guó)有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行(xíng)人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存(cún)取需求的(de)客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持(chí)在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年(nián)9月下(xià)调(diào)存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身(shēn)经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的(de)闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利(lì)率调(diào)降都集(jí)中在(zài)活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于(yú)活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国(guó)内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调(diào)降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目的是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范(fàn)协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债(zhài)券(quàn)；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑有一韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季(jì)度货政(zhèng)例(lì)会(huì)均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并(bìng)不等于(yú)政策利(lì)率就必须进行(xíng)对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内(nèi)生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力(lì)没有(yǒu)完(wán)全缓(huǎn)解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策不会(huì)出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在(zài)评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个(gè)概念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时(shí)，提高利(lì)息(xī)回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计付利(lì)息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本(běn)存(cún)款额度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定存款利率韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活(huó)期(qī)存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特(tè)别(bié)是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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