来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日(rì)召开会(huì)议，分析(xī)研究当前经(jīng)济形势和(hé)经济(jì)工(gōng)作。今年(nián)以来，经济增长好(hǎo)于预(yù)期。不(bù)过(guò)当前经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未来(lái)扩大(dà)需(xū)求主(zhǔ)要依(yī)靠(kào)自发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布(bù)的(de)数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也(yě)提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经济转型升(shēng)级(jí)面(miàn)临新的阻力(lì)，推动高质(zhì)量发(fā)展仍需要克(kè)服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫(yì)情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降(jiàng)准后，就业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和(hé)扩大需求”是(shì)当(dāng)前(qián)经济持续(xù)回(huí)升向好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会(huì)议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增(zēng)长不(bù)会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激(jī)发经营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段(duàn)更多通(tōng)过(guò)激发市场化的(de)力量去(qù)推(tuī)动经济修复，通过(guò)改革开放(fàng)的方(fāng)式激发(fā)高质量的(de)增(z网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊ēng)长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依(yī)法合规经营。要下决心(xīn)从根本(běn)上解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊间有限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信心(xīn)和预期、网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力(lì)提(tí)效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了去(qù)年(nián)12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大需(xū)求(qiú)是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是(shì)靠居民劳动收入的自(zì)然(rán)修(xiū)复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的(de)重点。会(huì)议提到，在(zài)超大特(tè)大城市积极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基本(běn)盘(pán)。要(yào)支持有条件的(de)自贸试验区和自(zì)由贸易港对(duì)接国(guó)际高标准经贸(mào)规(guī)则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和(hé)配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用人工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视(shì)防(fáng)范风(fēng)险”。我们(men)认为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业(yè)规范健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化(huà)解。所以今(jīn)年和去年(nián)最大的(de)不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的(de)经济问题依(yī)然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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