财联社(shè)6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营(yíng)收突破百亿元。但包括百(bǎi)威(wēi顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程)亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同(tóng)期(qī)明显提速(sù)。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)或成(chéng)“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布(bù)的研报罗列(liè)五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企业(yè)将有望(wàng)进一步提升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长将低于去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程的(de)业绩(jì)增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市(shì)场主(zhǔ)要由外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现(xiàn)饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区(顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日(rì)发(fā)布的(de)研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目(mù)前主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于(yú)荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而(ér)收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其(qí)收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明(míng)目(mù)前市(shì)场更(gèng)加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏低。公司(sī)提(tí)价空间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士(shì)认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布(bù)局多(duō)元(yuán)化企(qǐ)业，将(jiāng)更(gèng)加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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