本周，沪综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌6天的(de)逼(bī)空(kōng)形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四(sì)，兔年(nián)股(gǔ)市走过3个月(yuè)行程(chéng)，期间沪(hù)指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通(tōng)道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或(huò)是外围股市(shì)下(xià)跌的风(fēng)险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅(fú)分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行榜(bǎng)数据(jù)显示，截(jié)至周四(sì)，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数和恒(héng)生(shēng)指数过(guò)去3个月表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中国金龙指数周二盘中低(dī)位较2月峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因(yīn)是美联储加息在即，市(shì)场(chǎng)避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银(yín)行(xíng)日前将中国股票评级从(cóng)高配(pèi)下调为中性。从宏观面看，今(jīn)年首(shǒu)季，美(měi)国GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放(fàng)缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔(tī)除食(shí)品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞(zhì)胀府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息势在必行(xíng)。英为(wèi)财情的美(měi)联储利率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加(jiā)息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最(zuì)快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连(lián)续第四(sì)个(gè)月收缩。美(měi)联储加息(xī)导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令(lìng)流动(dòng)性(xìng)折(zhé)价(jià)效应加剧(jù)，在全球金(jīn)融(róng)市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业又一(yī)张骨(gǔ)牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价(jià)周三盘(pán)中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至一(yī)季度末，其实际存款较(jiào)去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机(jī)频现，让A股机构(gòu)不再抱(bào)团银(yín)行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相(xiāng)较而言(yán)，工(gōng)商银行兔年以(yǐ)来表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年(nián)颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增(zēng)速；二是(shì)“中国特(tè)色(sè)估值体系”开始(shǐ)风行(xíng)，市场(chǎng)风格(gé)转(zhuǎn)换(huàn)。但二者市净(jìng)率远高于行(xíng)业(yè)均值，难以赋予中特估(gū)概(gài)念中的回购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中(zhōng)字头指(zhǐ)数(shù)年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已(yǐ)是五连阳(yáng)。其市盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深(shēn)京三市A股的市(shì)盈(yíng)率和市净率中位数(shù)分别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来看，让央企国(guó)企估(gū)值回(huí)归市场均值，已是国家资本新战略。国家外(wài)汇局日(rì)前表(biǎo)示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率(lǜ)等指标看(kàn)，当前A股的估值(zhí)相对偏低(dī)。”类似表态(tài)无疑是为中字(zì)头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成为市(shì)值“一哥”的中国移(yí)动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下(xià)跌(diē)空间不(bù)大

　　股市(shì)“红五月(yuè)”之说，源自井喷(pēn)式牛(niú)市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放(fàng)开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来(lái)的32年(nián)里(lǐ)，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月份(fèn)上涨的(de)年份(fèn)分别为(wèi)18次(cì)和(hé)17次(cì)，二者同时上涨的(de)年份有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年(nián)以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆(jiē)飘红。截至周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主题(tí)的红五月(yuè)行(xíng)情能否再现？关键在(zài)要(yào)看两点：一是年(nián)内上(shàng)涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大(dà)行业指(zhǐ)数，府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀电气设备板块能否企(qǐ)稳。该(gāi)指数年内跌幅为(wèi)4％，总市(shì)值跌(diē)至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时(shí)代(dài)首季盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一成(chéng)，或(huò)是否极泰来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，沪(hù)深两市单日成交始终维持在(zài)万亿元(yuán)之上，市场人气并未退(tuì)潮，只是风(fēng)格轮换在(zài)加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即(jí)使(shǐ)考(kǎo)验3200点附近的(de)半年(nián)线(xiàn)和年(nián)线(xiàn)关(guān)口，下跌空间亦不大。

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