私募基(jī)金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基(jī)协实施登(dēng)记备案(àn)以来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券(quàn)投资基(jī)金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机构投资(zī)者之一(yī)。中(zhōng)基(jī)协(xié)结(jié)合(hé)私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募证券投资基(jī)金运作(zuò)规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募(mù)证券投资基(jī)金初始(shǐ)募(mù)集(jí)及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协(xié)发布(bù)了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记备案(àn)标(biāo)准，其中就提出私(sī)募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基(jī)金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外，连(lián)续(xù)60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资(zī)基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台(tái)后(hòu)，通过募集资(zī)金后再(zài)赎回的方(fāng)式(shì)备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金开放申(shēn)赎频率不得(dé)高于每(měi)月一次(cì)。为引(yǐn)导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同(tóng)应当约定投(tóu)资(zī)者不(bù)少于(yú)6个(gè)月的份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组(zǔ)合投资(zī)要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人提(tí)升(shēng)专(zhuān)业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于(yú)同一资产的(de)资金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不(bù)得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会(huì)认可的(de)投资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明(míng)，不得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规(guī)避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)金融机构发(fā)行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品不再投资除(chú)公(gōng)开募集基金(jīn)以外的其(qí)他私募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等(děng)场内标(biāo)的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不(bù)得为不适格投资者(zhě)提(tí)供通道服务(wù)，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要(yào)求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与(yǔ)公(gōng)平交易(yì)原则(zé)，防范利(lì)益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统安(ān)全、异(yì)常交易(yì)监控(kòng)、内(nèi)部管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名等方面提(tí)出规范要求。进一(yī)步细(xì)化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定期开展压(yā)力测(cè)试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制度等。具(jù)体来看(kàn)，同一实际控制人(rén)控(kòng)制的私(sī)募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人在(zài)最近(jìn)一年度(dù)末(mò)合计基金管(guǎn)理规模在20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理能力(lì)制定并(bìng)持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基(jī)金管理人应当对(duì)投资者(zhě)资金来源的(de)合规(guī)性(xìng)进行审(shěn)查，不得由投资(zī)者或其(qí)指定(dìng)第三方下(xià)达投资(zī)指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管理人绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人，金融机构资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他私募(mù)基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人等(děng)监管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人(rén)士(shì)向期货(huò)日报记者表示，综合(hé)来(lái)看，私募监管的(de)实际标准在向金(jīn)融机构(gòu)管(guǎn)理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按(àn)目前征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会(huì)快(kuài)速抹平私(sī)募基金相对其他(tā)资管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策(cè)略表现及(jí)管理人的整体运(yùn)营和服(fú)务水平(píng)上，而非政(zhèng)策(cè)监管红(hóng)利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案(àn)的(de)私募证券投资基(jī)金按(àn)照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的套利空间(jiān)，对(duì)存(cún)量基金针对不同情(qíng)况提(tí)出差异化(huà)整(zhěng)改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给(gěi)予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要(yào)求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符合(hé)最(zuì)低存(cún)续规模(mó)等触及底线要(yào)求的存量基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不得(dé)新增(zēng)募集规模(mó)及(jí)投资者，不得展期，新增(zēng)投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于投资集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要(yào)求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实施(shī)后存量基(jī)金新募集的(de)投资者要(yào)求(qiú)设(shè)置不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发(fā)生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续(xù)期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的(d绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人e)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促进(jìn)目前存(cún)量(liàng)永续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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