昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问(wèn)答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国(guó)银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回(huí)答一个问题(tí)时说，如(rú)果储户(hù)得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的(de)波(bō)动可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的(de)营收(shōu)都会比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经济的(de)不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一(yī)下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一(yī)季(jì)度是(shì)股票的(de)净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的(de)长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资(zī)者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的(de)收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年(nián)美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司(sī)传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能处理得(dé)当(dāng)的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了(le)很(hěn)多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大(dà)批发(fā)债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下(xià)，美元的货(huò)币(bì)储备(bèi)地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是(shì)在这种货币(bì)是(shì)全球(qiú)储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复，人们会(huì)对(duì)货币(bì)失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什(shén)么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本(běn)有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期(qī)货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报(bào)记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏(fá)实(shí)质(zhì)性利(lì)好，短期内(nèi)猪(zhū)价或(huò)延(yán)续低位(wèi)区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期(qī)高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今(jīn)年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数(shù)据(jù)可以(yǐ)看出(chū)，生猪(zhū)产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭)病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端(duān)恢复(fù)后下方现(xiàn)货(huò)价格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投(t夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭óu)资者可(kě)以在(zài)养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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