核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望(wàng)以(诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗yǐ)其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高(gāo)的安(ān)全(quán)边际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可(kě)以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观(guān)经(jīng)济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的(de)投资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以(yǐ)银行(xíng)板块为(wèi)代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)取(qǔ)得相(xiān诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗g)对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分(fēn)也就是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股价有进一(yī)步(bù)提升的(de)可能

　　而(ér)银(yín)行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定(dìng)诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗价的(de)情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去(qù)以及二(èr)三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利(lì)率的下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板(bǎn)块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年(nián)到现(xiàn)在的历(lì)史数(shù)据来(lái)看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有(yǒu)比较(jiào)不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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