美国债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一(yī)段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受(shòu)到上(shàng)限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会(huì)预(yù)算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实(shí)质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危机(jī)仍(réng)可从市场预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏(piān)好、借(jiè)贷(dài)成本等机(jī)制作(zuò)用(yòng)于全球(qiú)金融(róng)、实(shí)物(wù)资(zī)产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到(dào)美联储的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国政府债务共(gòng)有22次触(chù)及法定上限，每(měi)次(cì)债务(wù)上限触及(jí)后均得(dé)到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌(diē)至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里)美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧(yōu)发生发(fā)生违(wéi)约，很多国家(jiā)和行业都遭(zāo)到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国(guó)股市的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本(běn)除外(wài)）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示(shì)，债务协议(yì)的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党(dǎng)达(dá)成一致有确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美国以及(jí)全球资(zī)本市场并没(méi)有对(duì)美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里ong>

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于(yú)美债危机(jī)的叙(xù)事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖令君对记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产(chǎn)配置、二(èr)是支(zhī)付(fù)保(bǎo)险费(fèi)的另类(lèi)策略，为(wèi)组合(hé)提供下(xià)行保护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险资产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超(chāo)额收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保有一定比例的避险资(zī)产(chǎn)有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中(zhōng)也(yě)提(tí)到，黄(huáng)金作为典型的(de)避险资(zī)产(chǎn)，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高(gāo)，因(yīn)为美债(zhài)利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持(chí)现金，传统避险资(zī)产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部(bù)风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及做空风(fēng)险资产(chǎn)的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的(de)最佳非对称(chēng)对冲策略是(shì)做空(kōng)美国高评级银行（评级(jí)下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期(qī)，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步(bù)有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回(huí)到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债(zhài)务(wù)上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的财(cái)政(zhèng)政策(cè)和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会(huì)持(chí)续关注(zhù)就业数据和(hé)工(gōng)商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观(guān)预期(qī)存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好于预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会(huì)改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过后(hòu)，美(měi)国财政部预计将可(kě)于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力(lì)作用。债(zhài)券收(shōu)益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国(guó)财政(zhèng)部(bù)的工(gōng)作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩(suō)表抛(pāo)售美(měi)债(zhài)。如果美联(lián)储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债市场(chǎng)造成极大(dà)抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。