大家(jiā)周末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入(rù)最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一(yī)数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和(hé)能(néng)源后(hòu)的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周五加大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的(de)隐含收益(yì)率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们(men)最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息(xī)幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的(de)可能(néng)性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计(jì)基准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工(gōng)板(bǎn)块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还(hái)是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再(zài)度推动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘(liú)书(shū)源(yuán)表示(shì)，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分院负责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的(de)影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可能，成(chéng)本(běn)端难(nán)以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期(qī)的(de)持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品种(zhǒng)的(de)产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新低(dī)，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化(huà)工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价和(hé)G7在(zài)其(qí)年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限的(de)行(xíng)为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球(qiú)需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库(kù)存超(chāo)预(yù)期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会(huì)议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能(néng)不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接受(shòu物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖)度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加(jiā)工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季(jì)度(dù)起的(de)基准去库(kù)预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原(yuán)料(liào)价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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