昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的(de)机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评(píng)和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一(yī)季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季(jì)度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是(shì)和中国(guó)和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事(shì)情能有(yǒu)多(duō)大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可(kě)能在(zài)过(guò)去的6个月中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了(le)存货(huò)过(guò)多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希(xī)尔出(chū)售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在(zài)过去(qù)6个(gè)月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美(měi)联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那(nà)是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他(tā)反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么)点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建(jiàn)了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确(què)定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批(pī)发债(zhài)，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货(huò)币地位(wèi)的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得(dé)其反。善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么芒格在(zài)提到(dào)日(rì)本的货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供(gōng)大于(yú)需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一(yī)季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对行(xíng)业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的(de)大(dà)起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需(xū)求的增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密(mì)集执行(xíng)，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国(guó)家统计局最(zuì)新数据(jù)，截(jié)至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前(qián)透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调减在下半年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板块集(jí)体估(gū)值下(xià)移带来的系统性风险。

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