财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特(tè)征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外(wài)资(zī)系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加(jiā)成本压(yā)力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的(de)一(yī)年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城(chéng)市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等(děng)水平，市(shì)场集中度仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成(chéng)1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的(de)营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产业(yè)链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力(lì)较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型已多次(cì)实(shí)施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布(bù)的(de)研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全(quán)年(nián)业绩(jì)将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目(mù)前主要销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收(shōu)购(gòu)喜力中国(guó)正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身世界亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更(gèng)加认(rèn)可、熟(shú)悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风(fēng)光(guāng)不(bù)在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高(gāo)增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗(qí)下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零(líng)售业态(tài)的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势(shì)，产品风味及应(yīng)用场景布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更(gèng)加(jiā)能(néng)够顺应精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业(yè)新(xīn)引(yǐn)领者。

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