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一方水等于多少升，一方水等于多少升水沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投(tóu)资范式(shì)之一：低估值(z一方水等于多少升，一方水等于多少升水hí)、高分红

　　低估值、高(gāo)分(fēn)红，是包(bāo)括能源链、“一(yī)带一路”和运(yùn)营(yíng)商在内的“中(zhōng)特估”方(fāng)向(xiàng)最鲜明的(de)共同特(tè)征：1）截至(zhì)2022年(nián)底，能源(yuán)链、“一带一路”和运营商PB估值分别(bié)处于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分(fēn)位。而即便(biàn)经历(lì)年初以来(lái)的大幅上(shàng)涨后，当前这些板块(kuài)估值仍处于历(lì)史平(píng)均(jūn)水平附近。2）与此同时，能(néng)源链、“一带一(yī)路”和运营商(shāng)股息率显著高于市场整体，较高的(de)分红也成为其进(jìn)可攻、退可(kě)守的重要支撑(chēng)。

　　二(èr)、“中特估”投资(zī)范式(shì)之(zhī)二：政策的(de)持(chí)续支撑(chēng)和(hé)催化

　　政策(cè)持续支撑和催化，成为“中特估”中“一带一路”和运营商板块修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一带一(yī)路”十周年之(zhī)际，从沙(shā)伊和解、中俄深化(huà)合作联(lián)合声明、中巴联合声明等，以及后续5月召(zhào)开(kāi)在即的第(dì)三届“一带一路”国际合作高峰(fēng)论(lùn)坛，“一带一路(lù)”相(xiāng)关利好不断，板块行情得(dé)到催(cuī)化。

　　2）运(yùn)营(yíng)商：去年10月(yuè)以(yǐ)来，数(shù)字经(jīng)济上升为国家战略，相关政(zhèng)策(cè)密集出(chū)台。今年国务(wù)院改组又新设国(guó)家(jiā)数据局。运营商作为(wèi)“数(shù)字经济”的基础设施，持(chí)续得(dé)到催化。

　　三、“中特估”投资范式(shì)之三：景气(qì)修复预(yù)期

　　2023年中国复苏+人民(mín)币升值的(de)全年宏观(guān)主线驱动(dòng)盈利能力修复，带动能源链整体性上涨。1）能源产(chǎn)业链作为原材(cái)料高度依赖海外供(gōng)应、同时下游需求基本集中在国(guó)内市场的方向(xiàng)之一(yī)，将充分(fēn)受益(yì)于人民币(bì)升值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领域(yù)需求(qiú)预期回暖，能源产业链(liàn)尤其是行业龙头(tóu)盈利已在(zài)修复。

　　四、沿着三条投资(zī)范(fàn)式(shì)，“中(zhōng)特估(gū)”重点关注哪些方向？

　　除了(le)能(néng)源链、“一带(dài)一路”和运营(yíng)商(shāng)等之外，当前我们建议关注机械(xiè)（造船）、交运（公路、铁(tiě)路、港口）、大型银行等细分方(fāng)向。

　　1）机械（造船）：船舶(bó)制造(zào)业(yè)作为国家重点支持的战略性产业(yè)之(zhī)一，近(jìn)年来(lái)经历(lì)了行业调整(zhěng)和(hé)产能(néng)过(guò)剩(shèng)的困境，但近期板块景气(qì)已在改善：一方面，随着全球航运市场需求(qiú)正在增(zēng)长，带来包括化学品(pǐn)船与成品油轮(lún)船的订单(dān)大幅提升。另一方面，国(guó)企(qǐ)改革推动造船企(qǐ)业(yè)重组整合(hé)和(hé)产能优化之下(xià)，国(guó)内船舶制造业(yè)已在逐(zhú)步实现(xiàn)结(jié)构(gòu)调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口）：五一期间各项数据恢复(fù)良好。业绩确(què)定性(xìng)强，承(chéng)诺(nuò)高(gāo)分红，类债属性突(tū)出。经(jīng)济(jì)增速下(xià)行(xíng)，高(gāo)速公路(lù)、铁路、港(gǎng)口资产稳健性凸显，业绩成长及确定性较(jiào)高。同时近几年，高速(sù)公路及铁路板块(kuài)上市公司更(gèng)加注重投资(zī)人回报，多(duō)家公司(sī)发(fā)布股(gǔ)东回报计划，大幅提高分红比例(lì)以及承诺未来几(jǐ)年高分红水平，给投资(zī)人(rén)带(dài)来确定性(xìng)的高股息回报(bào)。

　　3）大型银(yín)行：经济复(fù)苏大(dà)背(bèi)景(jǐng)下融(róng)资需求回暖(nuǎn)，基本面(miàn)有支撑，板块(kuài)估值也具备修(xiū)复空间。2023年以来，信贷需求连续三个月超预期回暖，在稳一方水等于多少升，一方水等于多少升水(wěn)增(zēng)长和扩投资的(de)政策基调(diào)下(xià)，后续信(xìn)贷、社(shè)融仍有望平稳(wěn)增长。此外，作为业绩稳定且(qiě)高分红(hóng)的板块，当前银行PB估值处于(yú)2016年以来11.6％的较(jiào)低位置(zhì)，修复空间较大。